美国原糖期货对冲基金(美国洲际交易所原糖期货)近期开始扩大其对国内糖市的期权交易。

在一般情况下,美国原糖期货为国内糖市价格提供风险管理工具,糖厂利用这种衍生品进行对冲,利用期货衍生品可以将成本费用降至最低的成本。在美国,压榨厂等饲料生产商通常可以以指数套保等为主要目标,而广大消费者主要是通过指数套保等进行套期保值,这种策略一直存在至今。

国际原糖期货之所以成为国际糖市价格的风向标,在于其对国内糖市供求关系的影响。巴西国际糖业协会(I**A)指出,我国蔗糖生产,主要受制于当时的糖价位,而在全球糖市上,糖价价格只是一方面的因素,主要来自巴西中南部、中国东北部等地的食糖业的天气变化。近年来,巴西蔗糖生产所受影响较大。但由于这两个因素的影响,巴西糖产量自2009/11年度以来快速增加,并逐渐超过2015/16年度。巴西产量由2010/11年度的2620万吨增加到2013/14年度的640万吨,并于2016/17年度大幅增加。糖产量增幅较大的主要原因是:

首先,巴西国家商品供应公司(Conab)在2016/17年度的甘蔗产量为32000万吨,该公司将于2016/17年度上调糖产量1340万吨至3900万吨。Conab预计,巴西2016/17年度糖产量为3500万吨,2016/17年度为4600万吨,2016/17年度将增加到3650万吨。Conab预计,巴西2015/16年度糖产量将增加2800万吨至4500万吨,2016/17年度则增加至3600万吨。在2016/17年度,该公司将巴西中南部糖产量预估上调到4250万吨,较该公司此前预期的5400万吨增加50万吨。

其次,巴西国内糖市分析,巴西中南部产糖率为71%,此前预期为70%。市场普遍预期该国2016/17年度甘蔗产量为2150万吨,略高于2016/17年度的2970万吨。巴西中南部地区的糖产量预计为2250万吨,较该国农业部2016/17年度预估的2900万吨增加100万吨。市场普遍预期该国2016/17年度甘蔗产量为2450万吨,较2016/17年度预估的2230万吨增加50万吨。

再次,巴西货币雷亚尔贬值,利于糖价。自2013/14年度以来,雷亚尔贬值幅度持续,当前雷亚尔兑美元已经升值到0.9%以上,所以从历史数据看,雷亚尔贬值对糖价利多。

最后,巴西蔗糖产量的快速增加,使得巴西蔗糖生产成本大幅下降,进而对糖价形成利空影响。此前,巴西国家糖业协会***利惠惠尔近日表示,巴西食糖行业接近有史以来最大的产糖国甘蔗主产州圣保罗和糖厂所生产的蔗糖平**格分别为每吨甘蔗糖:643(美元),每吨甘蔗糖的生产成本为4300元,而2008/2009榨季,巴西甘蔗平均每吨甘蔗糖的生产成本仅为4900元。即使是2004/05年度的情况也如此,2000/2001榨季,其甘蔗平均生产成本为每吨4950元,而2008/2009榨季为4650元,这也对糖价形成利空。

利好因素仍在

国内糖市,目前糖价处于阶段性底部,糖价很难突破底部区间,后期糖价的下跌空间有限。从上月中旬的销量数据看,广西整体销量较之前有所下滑,但是依然处于较高水平,目前产销率仍达到36.42%,而销糖率为73.15%,仍高于广西平均水平。