美联储期货工具是金融市场中一类重要的衍生品，它们允许市场参与者对美国联邦储备系统（美联储）未来的货币政策决策进行投机、对冲和预测。更具体地说，这些工具主要关注美联储公开市场委员会（FOMC）设定的联邦基金利率（Effective Federal Funds Rate，EFFR）目标范围。简单来说，美联储期货帮助市场参与者揣测美联储何时加息、降息或维持利率不变，以及加息或降息的幅度。通过分析这些期货合约的价格，市场可以形成对未来利率走势的预期，并将其体现在资产定价、投资策略和风险管理中。美联储期货工具不仅仅是投机工具，更是投资者、银行、企业乃至各国央行了解和应对美国货币政策的重要参考指标。

目前，市场上交易的美联储期货工具种类繁多，主要可以分为以下几类：

• 联邦基金利率期货（Fed Funds Futures）: 这是最常见也是最重要的美联储期货工具。



• 隔夜指数掉期（Overnight Index Swap，OIS）： OIS与EFFR的平均值挂钩，常用作衡量市场对短期利率预期的指标。
• 欧洲美元期货（Eurodollar Futures）: 虽然名义上是欧洲美元期货，但由于其历史原因，它仍然可以用来推断美联储政策的可能变化。
• 其他利率掉期（Interest Rate Swaps）和期权（Options）： 这些工具可以基于联邦基金利率或相关利率指数进行构建，提供更复杂的风险管理和投机策略。

下面将详细探讨这些工具的具体内容和作用。

联邦基金利率期货（Fed Funds Futures）

联邦基金利率期货是美联储期货工具的核心。这些合约的标的资产是联邦基金利率的月度平均值。每一份合约代表一定的名义价值（例如100万美元），而合约价格则基于100减去市场对该月联邦基金利率平均值的预期。举例来说，如果一份联邦基金利率期货合约的价格为99.50，那么市场预期该月的平均联邦基金利率为0.50%。通过观察不同月份合约的价格，可以推断出市场对未来不同时间点联邦基金利率的预期路径。 联邦基金利率期货合约的成交量和未平仓合约数量是判断市场参与者对未来利率预期强弱的重要指标。较高的成交量和未平仓合约数量通常表明市场对未来的利率变动预期较为强烈，反之则表明市场观望情绪较浓。

联邦基金利率期货的主要用途包括：

• 利率预测： 通过分析不同期限的期货合约价格，可以预测美联储未来的利率政策。
• 风险对冲： 金融机构可以通过买入或卖出联邦基金利率期货来对冲利率风险，例如，如果银行预计利率将上升，可以通过买入联邦基金利率期货来锁定未来的借贷成本。
• 套利交易： 交易员可以通过利用不同市场之间的价格差异进行套利交易，例如，当联邦基金利率期货价格与现货市场存在差异时，可以同时买入或卖出期货和现货合约来获取利润。

隔夜指数掉期（Overnight Index Swap，OIS）

隔夜指数掉期（OIS）是一种利率掉期合约，其浮动利率端与隔夜利率（通常是EFFR）的平均值挂钩，而固定利率端则是预先设定的利率。OIS交易允许交易者交换固定利率支付和基于隔夜利率计算的浮动利率支付。OIS被广泛用于衡量市场对短期利率的预期，特别是对未来几个月甚至几年的联邦基金利率的预期。由于OIS的浮动利率与实际的EFFR密切相关，因此OIS掉期利率通常被认为是衡量市场对央行未来利率政策预期最可靠的指标之一。

OIS的主要用途包括：

• 衡量政策预期： OIS利差（OIS掉期利率与相同期限的国债收益率之间的差额）可以反映市场对美联储未来政策的预期。例如，如果OIS利差扩大，可能表明市场预期美联储将收紧货币政策。
• 对冲短期利率风险： 金融机构可以使用OIS对冲与短期利率波动相关的风险。
• 套利交易： 交易员可以利用OIS与其他利率工具之间的价格差异进行套利交易。

欧洲美元期货（Eurodollar Futures）

欧洲美元期货合约是一种在芝加哥商品交易所（CME）交易的期货合约，其标的资产是以美元计价，存放在美国境外银行的短期存款利率，通常是伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）。 虽然LIBOR已经逐步退出市场，但欧洲美元期货仍然可以用来推断美联储政策的可能变化，因为它与美国短期利率存在密切的联系。由于LIBOR与联邦基金利率之间存在一定的历史关系，投资者可以利用欧洲美元期货来推断市场对美联储未来利率政策的预期，尤其是在考察较长期的利率预期时。

欧洲美元期货的主要用途包括：

• 长期利率预测： 欧洲美元期货可以用来预测较长期的利率走势。
• 风险对冲： 金融机构可以使用欧洲美元期货来对冲与美元利率相关的风险。
• 构建收益率曲线： 欧洲美元期货可以用来构建收益率曲线，分析不同期限利率之间的关系。

其他利率掉期和期权

除了上述主要工具之外，市场上还存在各种基于联邦基金利率或相关利率指数构建的其他利率掉期和期权。这些工具可以提供更复杂的风险管理和投机策略。例如，利率上限（Interest Rate Cap）和利率下限（Interest Rate Floor）可以用来限制利率的上限和下限，而利率期权（Interest Rate Options）可以赋予买方在未来某个时间以特定价格买入或卖出利率工具的权利。还有一些更复杂的利率掉期，例如波动率掉期（Volatility Swaps）和相关性掉期（Correlation Swaps），可以用来交易利率市场的波动率和相关性。

这些工具的主要用途包括：

• 定制化风险管理： 企业和金融机构可以利用这些工具来定制化风险管理策略，以满足其特定的需求。
• 投机交易： 交易员可以利用这些工具来对利率的波动率和相关性进行投机交易。
• 增强收益： 投资者可以通过出售利率期权来获取额外的收益。

美联储期货工具是金融市场中一类重要的衍生品，它们允许市场参与者对美联储未来的货币政策决策进行投机、对冲和预测。通过分析这些工具的价格和成交量，可以推断出市场对未来利率走势的预期，并将其体现在资产定价、投资策略和风险管理中。 联邦基金利率期货，隔夜指数掉期，欧洲美元期货和其他利率掉期和期权都为理解和应对美联储货币政策提供了宝贵的工具。