期货短期策略(期货短线策略)

1、低硫燃料油:基本面变化不大,低硫燃油近期大幅下挫主要是来自供应端的削减。供应端减少叠加需求边际回升,而库存高位,高库存下现货偏紧格局凸显。低硫燃料油与近期全球燃油供需结构变化不大,且有替代性,低硫燃料油基本面呈现边际走弱。基于历史经验,低硫燃料油的供需结构变化与原油走势紧密相关。2020年6月以来,高硫燃料油市场供需结构以供应端与需求端驱动为主。2019年国内高硫燃料油供应仍存缺口,后期存在供应压力。

2020年国内外船燃需求同比大幅增长的驱动或是燃料油的驱动。高硫燃料油作为低硫燃料油的主要需求端,预计海外高硫燃料油供应仍将过剩。2020年2月24日,新加坡高硫燃料油库存自2016年开始已经增加了600万吨以上,在高库存的支撑下,燃料油价格在2月有所走弱。随着低硫燃料油价格的走弱,国内低硫燃料油供应的过剩压力不断减轻,而低硫燃料油产量的下降速度相对趋缓,且需求的持续,低硫燃料油库存在高位下的去化速度也较为缓慢。低硫燃料油由于供应过剩压力减弱,同时价格走势相对偏强,低硫燃料油相对的高库存压力短期并不明显。

截至2020年2月24日,船燃行业内共有34家企业,2020年1月14日的船燃开工负荷仅为64.81%,较2019年11月上涨2.58%。作为我国燃料油的主要消费地,2020年2月我国船燃消费同比大幅增长的驱动或来自低硫燃料油的需求端。截至2020年2月24日,低硫燃料油整体消费约为115.66万吨,2019年同期为102.3万吨,与2019年11月的10.58万吨相比仍有72.78%的差距。2020年1月12日,低硫燃料油价格震荡下跌主要是由于低硫燃料油需求有所转好,同时低硫燃料油与高硫燃料油价格的倒挂也一定程度上抑制了低硫燃料油需求的上升。

供应压力短期对价格有支撑

燃料油需求端的季节性变化有利于国内外船燃裂解价差走强。2020年11月全球380燃料油产量为422.4万吨,同比增加44.7万吨,增幅为5.6%;1-11月国内燃料油产量为2164.4万吨,同比增加41.4万吨,增幅为7.8%。2020年1-11月我国燃料油产量为1218.8万吨,同比增加7.2%;1-11月我国燃料油进口量为1141.4万吨,同比增加4.8%。国内燃料油库存处于季节性的低位,主要原因是新加坡燃料油库存较低。2019年11月上旬,新加坡燃料油库存由于高硫380裂解价差的走强而下降,对低硫燃料油价格形成支撑。随着2020年1月23日沙特与***达成协议,低硫燃料油的供应受到影响,高硫燃料油价格应声上涨。截至2020年2月18日,低硫燃料油现货价格约为每吨517.2美元,较1月13日的473.2美元上涨12.8%。2020年1月19日Brent裂解价差大幅反弹,一度达到86.7美元/桶,较2020年9月17日的100.7美元/桶上涨43.3%。但到目前为止,我们预计2020年二季度低硫燃料油供应压力较大,尤其是在的影响下,预计二季度供应压力较大,但二季度供应压力较小。从新加坡燃料油裂解价差的走势图来看,2020年12月中旬至2020年2月底,低硫燃料油裂解价差的VL**O价格相对较高,但1-2月到3月,随着全球逐渐得到控制,且前期柴油制燃料油价格跌幅较大,低硫燃料油价格出现反弹,但仍低于新加坡-高硫燃料油的价格。