期货哀弱(期货近弱远强) 逻辑:昨日,国债期货低开后持续下行,目前期货市场仍然呈现出“强现实、弱预期”。对于债市而言,自周二以来,特别是临近年末,尽管债券市场出现了资金面偏紧的现象,但期债价格并未因此而出现回落。这从最近3个交易日的国债期货上涨和降准利好消息两方面来寻找。

首先,自上周五以来,前期市场涨幅较大的商品期货开始回调,其背后或是在等待监管层做出政策调整的举措。就连央行也放出了对冲地产去杠杆的消息,意味着资管新规正式实施,金融机构风险偏好和信贷增长的预期可能发生变化,这都将对流动性产生影响。另外,从当下债市基本面的结构来看,供给压力减轻和信用债整体偏松是支撑债市上涨的核心逻辑。

另外,数据显示,今年一季度,国债期货净多持仓量持续走低,达到近年来的最低水平,从这一数据来看,也暗示市场对流动性偏紧的担忧在不断加重。虽然市场已经对经济下行压力的担忧逐渐有所体现,但央行也提出要确保不出现系统性风险。

其次,本周三公布的7月CPI同比上涨5.4%,高于预期和前值,与6月持平,主要受食品价格上涨和翘尾因素影响,通胀压力较小。因此,货币政策仍然以稳字当头为主。从近期利率市场的反应来看,除了对经济下行的担忧以外,在资金面偏紧、央行净投放等维稳因素的助力下,资金利率的下行也是对债市的支撑。

最后,从技术面来看,昨日09合约的价格一直在均线之上运行,随着昨日早盘的反弹,KDJ也回踩到了中长期均线的支撑。而在上周五的调整之后,昨日的走势似乎仍然在偏强运行,整体走势依然是量能配合较好。

综合来看,当前资金的压力与日日的涨幅有很大的关联性,我们认为需要在前期涨幅较大的商品期货中进行减仓或进行调整,而调整对于本轮商品期货中的操作,笔者认为也是非常必要的。

第一,对于金融资产而言,近期的大涨主要是因为美联储缩减购债,叠加英国脱欧等多个利空消息的影响,这使得美股高位回落。不过整体而言,无论是对于商品期货,还是对于A股而言,本次的利空应该属于系统性的利空,因为这对于债市并没有实质性的利空影响,只是对于短期而言,影响较大,但对于中长期而言,仍然会有利好的。

第二,对于避险资产而言,除了美元利空之外,黄金、美债、原油等避险资产本身也会出现避险的需要。目前避险资产如黄金、美债、美股、油价等也在出现上涨的迹象。因为对于黄金而言,当全球经济下行风险加大,市场对避险资产的需求下降时,投资者往往会买入黄金作为避险资产。

第三,全球股市而言,从4月初开始,A股、美股均出现了回调,而随着的好转,各国经济开始复苏,因此美股则开始了新一轮的上涨。但随着好转,美国国内的很多行业开始回暖,那么在股市当中,包括石油等能源行业,也会得到提振,并且,如果控制好,那么对于避险资产而言,也是非常重要的。